| 17 августа 2021 г. — 5:14 PT
Прошли целые эпохи перемен в жизни и бизнесе с момента бума дотком-акций (и, для многих, последующих крахов) конца 1990-х годов. Среди этих отличий заключается в том, как футуристические компании в секторе продвинутой воздушной мобильности (AAM) с дронами, которые вызывают такой большой рыночный интерес сегодня, привлекают финансирование быстрее и проще на Уолл-стрит, чем их старшие коллеги из Кремниевой долины – и способами, к которым ветераны технологий могут относиться со смесью зависти и опаски.
Быстрорастущие компании из сектора дронов обращаются к Уолл-стрит – и SPAC – для подпитки грядущей революции AAM
Самым последним примером такого контраста между прошлым и настоящим в плане привлечения средств является быстро развивающаяся компания по производству воздушных такси Joby. В прошлую среду производитель и будущий оператор услуг AAM из Санта-Крус успешно провел листинг своих акций, а затем наблюдал, как цена акций выросла более чем на 20% – и все это до того, как компания перевезла своего первого пассажира. Это впечатляющий знак уверенности Уолл-стрит в молодом стартапе из сектора дронов.
Листинг Joby был осуществлен посредством слияния со Специальной компанией по приобретению (SPAC), которые стали все более популярными среди компаний из сектора дронов, стремящихся максимально быстро получить крупные денежные вливания через Уолл-стрит. Другие компании, планирующие сделки со SPAC, включают Archer Aviation, Lilium, Vertical Aerospace и Eve Urban Air Mobility Solutions. Большинство из них намерены привлечь несколько миллиардов долларов через свое первичное публичное предложение (IPO).
Хотя SPAC не новы, они в последнее время стали настоящим хитом на Уолл-стрит – что побуждает критиков утверждать, что их преподносят как новейшую схему быстрого обогащения на финансовом рынке (сделки, которые слишком хороши, чтобы быть правдой, как они говорят, и которые могут привести к потере инвесторами кучи денег). Они позволяют быстрорастущим компаниям размещать свои акции с гораздо меньшими усилиями и раскрытием информации, чем те длительные, трудоемкие роуд-шоу для инвесторов, через которые проходили доткомы прошлых лет. Бывший писатель *Rolling Stone* и эксперт финансового сектора, а также объект критики Мэтт Тайбби назвал SPAC «способом заплатить миллионы сегодня за захватывающую инвестиционную идею, которую кто-то обещает реализовать завтра». В связи с этим Тайбби сравнивает эти схемы с бросанием пальчиковых красок в кроватку ребенка, который, как вы надеетесь, станет следующим Рембрандтом.
Слепые ли это полеты?
Судя по списку первых компаний из сектора дронов, идущих по пути SPAC на Уолл-стрит, общее описание Тайбби кажется действительно суровым. Joby и Lilium, например, обе находятся на продвинутой стадии разработки и тестирования прототипов воздушных такси. Даже упомянутые выше компании, которые все еще находятся на стадии концептуализации, нельзя назвать просто теоретическими в своей деятельности, не говоря уже об идеях, которые еще не были задуманы. И все они получили сотни миллионов от институциональных инвесторов, которые верят в них, независимо от планов SPAC.
Так почему же критики насторожены?
Для начала, SPAC – или «компании-пустышки» – по сути своей являются фиктивными предприятиями, созданными с единственной целью вывода приобретенных компаний на биржу (в данном случае, компаний из сектора дронов, выпускающих акции на Уолл-стрит). SPAC организуют листинги и привлекают к ним инвесторов, стремясь к максимально высоким ценам ввода, тем самым увеличивая свою долю в сделке (которая обычно составляет 20% обыкновенных акций). Для AAM и их партнеров SPAC сделка представляет собой относительно быстрый способ привлечения миллиардов – особенно по сравнению с долгими и трудными роуд-шоу эпохи доткомов – для быстрорастущих технологических компаний, которым нужен новый капитал для более быстрого роста.
Однако для критиков это все еще выглядит как продвижение непроверенных компаний инвесторам за высокие деньги, которые обогатят партнеров SPAC, но – если они будут работать плохо или потерпят неудачу – угрожают оставить акционеров в убытке или в худшем положении. Звучит как конец 1990-х или 2008 год?
Есть ли признаки того, что SPAC являются пузырем, угрожающим крахом, или хуже?
Только за первые семь месяцев этого года 301 листинг SPAC привлек 68,8 миллиарда долларов, по сравнению с примерно 83,4 миллиарда долларов, которые они сгенерировали в 2020 году – что само по себе является пятикратным увеличением по сравнению с 2019 годом. Такой рост вызывает обеспокоенность у скептиков по поводу повторяющихся пузырей, создаваемых компаниями и инвесторами, стремящимися получить ранний доступ ко всей прибыльной деятельности, прежде чем все закончится крахом. И хотя тренд SPAC начал набирать обороты только в 2019 году, иски от частных лиц и организаций, купивших акции в явно разочаровывающих молодых предприятиях, начинают множиться. Финансовые рынки и юристы: смесь, которую мог бы полюбить только Гордон Гекко.
Опять же, было бы несправедливо – даже оскорбительно – представлять Joby или Lilium как очередные Webvan, eToys или pets.com, которые вот-вот потерпят неудачу, не говоря уже о том, чтобы стать следующим AOL (что само по себе является другой ужасающей историей). Тем не менее, сомневающиеся отмечают, что даже те печально известные IPO-собаки эпохи доткомов – которые привлекли сотни миллионов капитала, прежде чем начать громко лаять – должны были подготовить юридическую и финансовую документацию и раскрытие информации, чтобы обосновать жизнеспособность своих бизнес-планов и завоевать инвесторов. Вариант SPAC практически полностью позволяет этого избежать. В некоторых случаях, пишет Тайбби, «с SPAC вы инвестируете в репутацию его спонсоров, то есть в имена, а не в бизнес».
Другими словами, доткомы, по крайней мере, должны были вести себя соответствующе, говорить правильные вещи, одеваться как положено и блистать, чтобы пройти через веревочную линию и попасть в VIP-клуб (даже те, кто быстро напился и был вышвырнут финансовыми вышибалами). Со SPAC доступ становится почти автоматическим, если вы придете в красивой толпе Уолл-стрит.
Так являются ли компании из сектора дронов, использующие SPAC для выхода на Уолл-стрит, подозрительными или обреченными на провал?
Это слишком важно, чтобы не повторить: учитывая передовую разработку технологий AAM и их компаний – не говоря уже о революционных изменениях в повседневной жизни, к которым они близки – было бы несправедливо с подозрением относиться к компаниям сектора, выбирающим быстрый, относительно легкий метод SPAC для привлечения срочно необходимых капиталов. Тем не менее, есть некоторые признаки того, что попытки взлететь слишком высоко могут привести к несколько обожженным крыльям.
Archer Aviation, например, недавно пришлось сократить первоначально запрошенные 2,7 миллиарда долларов в виде средств от IPO, которые они планировали привлечь в рамках предполагаемого слияния со SPAC Atlas Crest Investment Corp., до 1,7 миллиарда долларов. Это произошло на фоне рыночной нервозности, связанной с тем, что весь рынок AAM все еще может быть слишком перегружен футуристическими обещаниями и недостатком реальных летательных аппаратов в небе, чтобы вкладывать в него неограниченные средства. Тем временем, ожидаемый листинг Archer также происходит на фоне признаков перегрева общего тренда SPAC на Уолл-стрит – и генерации слишком большого количества судебных исков для собственного блага.
Эти опасения обоснованы, особенно учитывая многочисленные признаки того, что финансовые рынки не усвоили ничего из краха 2008 года, кроме необходимости находить другие способы, кроме теперь печально известных деривативов, для поддержания бурного роста казино-капитализма. Для критиков SPAC – это просто новейшая итерация обычного «трехкарточного Монте», где правила «нам повезет, тебе не повезет» благоприятствуют инсайдерам.
Но учитывая по-настоящему захватывающие транспортные средства и услуги, которые сектор дронов быстро готовится к запуску, пересмотр IPO Archer на Уолл-стрит, вероятно, является просто прагматичным ответом на растущую осторожность инвесторов в отношении SPAC в целом – то есть, адаптацией к меняющимся рыночным условиям – а не настоящим ударом по его планам листинга или общей ценности. И в любом случае, если будущее AAM в мире будет таким же революционным и захватывающим, как считают большинство наблюдателей, стоимость ведущих игроков, скорее всего, серьезно возрастет с годами, независимо от того, какими были их первоначальные цены акций или какой метод они использовали для выхода на рынок.